巨額損失ポールソン、その運用の実態は

2011/6/28
　中国の木材事業会社シノフォレスト社への投資失敗で５億～７億ドルの損失を被ったと先週報道された大手ヘッジファンドのポールソン・アンド・カンパニー社。その運用の実態は、４半期ごとにＳＥＣ(米国証券取引委員会)へ提出する運用報告書（様式13Ｆ）を通じて垣間見ることができる。2010年と2011年の１～３月期の保有銘柄トップ10を別表にまとめてみた（くだんのシノフォレスト社はトロント証取上場株なのでＳＥＣには報告されていない）。

ポールソン・アンド・カンパニーの運用銘柄トップ10
（SECへの四半期ごとの運用資産報告による） ２０１１年３月末時点 ２０１０年３月末時点
銘柄 業態 百万ドル 銘柄 業態 百万ドル
1 SPDRゴールド・シェア 金ETF 4,405 　　　SPDRゴールド・シェア 金ETF 3,431
2 アングロゴールド 南ア金鉱山 1,968 　　　バンクオブアメリカ 金融 2,995
3 トランスオーシャン 沖合採掘請負会社 1,907 シティグループ 金融 2,052
4 シティグループ 金融 1,824 　　　　　　　アングロゴールド　 南ア金鉱山 1,660
5 アナダルコ 石油天然ガス 1,739 　　　　　コムキャスト ケーブルTV 828
6 バンクオブアメリカ 金融 1,648　　　　　 サントラスト 地銀 813
7 ハートフォード・ファイナンシャル 保険金融 1,182 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　ボストンサイエンティフィック 医療機器 715
8 ヒューレット・パッカード コンピュータ 1,024 　　キャピタル・ワン 地銀 703
9 サントラスト 地銀 988　　　　　　　　　　XTOエナジー 石油、ガス 613
10 コムキャスト ケーブルTV 988 　　　　　　キンロス　ゴールド 金鉱山 567

まず、目立つのが金ＥＴＦ（上場投資信託）のＳＰＤＲゴールド・シェア。金価格高騰により１年間で10億ドル近く増加している。足元で金価格は1500ドルを割り込んできたものの、2011年４月から現在に至る直近の３カ月でもさらに5.57％（６月27日ＮＹ引けベース）の上昇を見せている。これと対照的なのが金鉱株だ。第２位のアングロゴールド・アシャンティ社は南ア最大の金鉱山だが、直近３カ月ではマイナス12.9％の株価下落を記録している。

　相対的にゴールドセクターでは金鉱株の不振が目立つ。これは巨大化した金ＥＴＦに投資マネーを奪われているためだ。そこで金鉱山各社は増配で対抗しているが、投資家からは「配当でばら撒くより新規開発投資に回し、ひと山当てて欲しい」との声も強い。マネジメント・スキルなどで株価が変動する金鉱株より、純粋に金価格上昇の恩恵を享受できる金ＥＴＦを選好する傾向も根強いようだ。この金鉱株不振はポールソンの誤算の１つであろう。

　さらに、もう１つの誤算が銀行株。別表で2010年には第２位であったバンク・オブ・アメリカの株価はこの１年で10.76％下がっている。直近３カ月では21.32％急落している（６月27日ＮＹ引けベース）。なお27日はバーゼル委員会の自己資本規制が予想より緩やかとの見通しから3.14％急騰とはなっている。そしてシティグループも、今年年初から現在まで19.2％下落。直近３カ月ではマイナス10.63％である。サブプライムを予見し金融株ショート（空売り）で見事に金融危機に勝ったファンドとして一躍名をはせたポールソン氏であるが、その後、米国金融機関の立ち直りに賭けたのが、ここまでは裏目に出てしまった。

彼は仏紙へのインタビューに答えて「ドッド・フランク法の金融規制が銀行の両手に手錠をかけた。急増する住宅差し押さえ物件で不動産市場は凍りついたままだ。銀行がロボサイナーといわれるように、ロボットのように機械的に住宅ローン関連書類を受理したことも響いている」と誤算の原因に言及している。それでも今年末までにバンカメ株価は現在の10ドル前後から30ドルになると強気のスタンスを崩さないのだが。

なおポールソンの中国株巨額損失の報道の余波が金市場にも及んでいる。現在進行中の金価格1500ドル割れの過程で、ポールソンが金ＥＴＦを売却したのではないかという噂が市場を駆け巡っているのだ。しかし、彼はこれまでのインタビューで「金価格が踊り場に差し掛かったのではなく、ＱＥ（米量的緩和）の結果ペーパードルの増加に比例して上昇してゆく。財政赤字の国内総生産（ＧＤＰ）比も、やがてギリシャやポルトガルを上回るだろう」と繰り返し発言して、金保有が短期ではなくインフレヘッジ目的の戦略的保有であることを強調している。したがって、この噂はＮＹ金先物市場の投機家がカラ売りの口実として流した可能性が強い。
　とはいえ、年間生産量が2700トン程度の金市場で、金ＥＴＦだけでも100トン近い量を抱え込んでいるので「金魚鉢に入ったコイ」状態であることは間違いない。将来的に出口戦略を模索することになろう。ちなみに、ジョージ・ソロス氏が保有し売却した量はその７分の１の14トンほどであった。したがって、金市場関係者がポールソンの一挙一動に神経質に目を光らせることは当然である。