〔ＦＥＤフォーカス〕米長期金利上昇で国債買い入れ増額も

2009年 05月 29日 14:04 JST
［ワシントン　２８日　ロイター］　米長期金利の上昇を受けて、連邦準備理事会（ＦＲＢ）が国債やモーゲージ債（ＭＢＳ）の買い入れ増額を迫られるとの見方が出ている。
　アナリストの間では、買い入れを増やすのであれば、大規模に実施しなければ効果は期待できないとの指摘もある。

　ＦＲＢの資産買い入れをめぐっては、コーン副議長が２３日の講演で景気刺激効果を認める発言をしたほか、４月の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で買い入れ増額の可能性が議論されていたことも明らかになっている。
　

　その後、金融市場では米財政悪化に対する懸念が強まり、長期金利が上昇した。

　２００９年度の米財政赤字予測は１兆８０００億ドル、財務省は今年約２兆ドルを借り入れる計画だ。

　イールドカーブは大幅にスティープ化しており、２年債と１０年債の利回り格差は２７日、過去最大を記録した。巨額の国債発行が続くなか、投資家は米国債の購入に慎重になっている。

　ＦＲＢ内部では、国債買い入れを増額すれば、バランスシートが肥大化するとの懸念もあるが、長期金利の上昇が進めば、民間への低利融資の流れが断ち切られ、景気の回復が妨げられる恐れがある。

　ライル・グラムリー元ＦＲＢ理事は「このまま長期金利の上昇が続けば、景気回復が阻害される事態も想定しなければならない」と指摘。「資産の買い入れを拡大するなら、かなり大規模に実施しなければ効果は期待できない」と述べた。

　アナリストによると、次回６月２３─２４日のＦＯＭＣ前にＦＲＢが緊急で買い入れ増額に動く可能性は低い。

　ＦＲＢは６カ月間で最大３０００億ドルの長期国債を買い入れる方針だが、現時点ではまだ半分弱しか買い入れておらず、増額にはＦＲＢ内部の意見調整が必要になる。

　ＦＲＢでは、買い入れを増額すれば、将来のインフレリスクが高まるとの懸念が出ているほか、ＦＲＢが財務省と結託して財政赤字を穴埋めしているとの見方が広がる恐れもあり、ＦＲＢの独立性を脅かすとの批判も出ている。
　

　＜無力＞　　

　米国債の売りが一気に膨らむなかで、ＦＲＢが国債を買い入れる事態になれば、ＦＲＢは大きなリスクを抱えることになる。
　ライトソンＩＣＡＰのチーフエコノミスト、ロウ・クランダル氏は「失敗すれば目もあてられない。『ＦＲＢは無能』との評判が立つことになる」と述べた。

　市場では、米国債の下落が住宅ローン金利など他の金利にどの程度影響を及ぼすかで、買い入れ増額の是非が決まるとの見方が多い。

　クランダル氏は、期間１０年のスワップスプレッドが今週急拡大しており、信用収縮が悪化していると指摘。

　「もし、純粋に経済ファンダメンタルズに基づく動きであれば、買い入れ増額の可能性は高まらない。ただ、現実にはリスクプレミアムが乗り、スワップスプレッドが拡大しており、増額の可能性が高まっている」と述べた。


　ＦＲＢは、長期国債３０００億ドルの買い入れに加え、年内にＭＢＳを最大１兆２５００億ドル、政府機関債を最大２０００億ドル買い入れる方針。

　長期国債の買い入れ額は２７日時点で１３０５億ドル。ＭＢＳの買い入れ額は２１日時点で４８１５億ドル。

　コーン副議長は２３日、ＦＲＢの資産買い入れについて、今後数年で国内総生産（ＧＤＰ）を１兆ドル（インフレ調整後）押し上げる効果があるとの試算を明らかにした。

　ローセンス・マイヤーＦＲＢ元理事は、米国債の急落でＦＲＢが国債買い入れを増額する可能性が高まったと指摘。

　ただ、次のＦＯＭＣ前に決定が下されることはないとの見方を示した。

　マイヤー氏は「問題は、バーナンキ議長がどこまで強く増額を主張するかだ」と述べた。
　

　＜内部対立＞
　

　マイヤー氏は「現在の金融政策は適切とは言えず、なぜもっとも積極的な行動に出ないのか不思議だ。おそらく、内部に意見対立があり、効果に限界があるとの見方が出ているのだろう」と述べた。　
　ＦＲＢは４月のＦＯＭＣで政策金利をゼロ付近に据え置くとともに、資産買い入れの増額も検討したが、結局は今後の市場動向を見守ることで一致した。

　議事録を読むと、買い入れ増額を主張する陣営と、インフレを懸念する陣営の間で意見が対立したことがうかがえる。


　ＦＲＢのバランスシートの規模は現在２兆ドルで、昨年９月のリーマン・ブラザーズ破たんから２倍に拡大している。

　ＦＲＢは金融危機対策を適切な時期に縮小する方針を示しているが、バランスシートが肥大化すれば、それだけ圧縮が難しくなる。

　

　国債買い入れを大幅に増額すれば、市場のインフレ懸念をあおる可能性があるため、ＦＲＢが長期金利に一定の目標を設定して大規模な買い入れに踏み切る可能性は低いとみられる。

　マイヤー氏は「（買い入れ増額は）逆効果を招く可能性もある。市場にインフレ懸念が広がり、（長期金利に）インフレプレミアムが乗れば、容易には払しょくできない。慎重に進める必要がある」と述べた。